The Relative Risk Performance of the Islamic Sukuks over the Conventional Bonds: New Evidence from Value at Risk Approach
الصُّكُوك معدَّلات نم وٍّ كبيرة جذبت انتباه المستثمرين، والمحللين، والباحثين على حدٍّ سواء. وعلى الرغم من السندات الإسلامية التي حافظت بنجاح على مكانتها، في أسواق السندات الدوليَّة التي سُ ميَتْ فيما بعد بالصُّكُوك إلا أنَّ هناك دراساتٍّ تجريبية محدودة، اقتصرت على تحليل مخاطر سُوق الصُّكُوك ؛ من وجهة نظر المستثمرين. إن السندات التقليدية، والصُّكُوك الإسلامية كأدوات ماليَّة معرضة لأنواع مختلفة من المخاطر المالية، والسوقية. والغرض من هذه الرسالة، هو استكشاف تحليل مخاطر سُوق الصُّكُوك الإسلامية، مقارنة بالسندات التقليدية. وباستخدام طريقة القيمة المعرضة للخطر، نقوم بدراسة ما إذا كانت الصُّكُوك تتعرض لمخاطر سوق أعلى من السندات التقليدية. وبالإضافة إلى ذلك، فإننا نحقق فيما إذا كان إدراج الصُّكُوك في محفظة الاستثمار سوف يوف ر منافع التنويع للمستثمرين الأفراد. ونجد أنه بالنسبة لمصدر معين، فإن القيمة المعرضة للخطر للمخاطر التقليدية أعلى بكثير من القيمة المعرضة للخطر في الصُّكُوك ، الأمر الذي يشير إلى أن الصُّكُوك أقلُّ خُطُورة. كما نجد أدلة على استمرار عدم السيولة في الصُّكُوك . كما نوضح أن إدخال مخصصات صكوك لمحفظة السندات يُح سن من العلاقة بين المخاطر، والعائد. والنتائج التي تسعى إليها هذه الأطُروحة لها تأثير مهم في ال سياسة العامة، بالنسبة للمستثمرين، ومصدري السندات الإسلامية. وعلاوة على ذلك، فهي ذات أهميَّة خاصَّة لصانعي السياسات الاقتصادية
Abstract
Sukuk are financial instruments similar to bonds that are compliant with Shari’ah (Islamic law). Since its inception in 2002, Sukuk markets have experienced dramatic growth rates, attracting the attention of investors, analysts, and researchers alike. Despite Islamic bonds (hereafter termed Sukuk) successfully holding their place in the international bond markets, this dissertation’s literature survey reveals that few empirical studies have undertaken a risk analysis of Sukuk markets from the investors’ perspectives. Conventional bonds and Sukuk as financial instruments are both exposed to various types of financial and market risks. This dissertation’s purpose is to engage in a risk analysis of Sukuk markets compared with conventional bonds. Using a value at risk (VaR) approach, we examine whether Sukuk are exposed to higher market risks than conventional bonds. In addition, we investigate whether the inclusion of Sukuk in investment portfolios provides a diversification benefit to individual investors. We find that, for a given issuer, a conventional bonds’ VaR is significantly higher than that of Sukuk, indicating that Sukuk is less risky. We also find evidence of persistent sukuk illiquidity. We further show that introducing a Sukuk allocation to a bond portfolio improves the risk-return trade-off. This dissertation’s findings have important policy implications for investors and Islamic bond issuers. Moreover, they are of particular importance to policymakers.